摘要：本文以中国的上市公司为样本，考察了高管薪酬契约与外部监管的关系，结果发现，外部监管对高管薪酬有显著的影响，但与最优契约论不完全相符。研究发现，高管薪酬与第一大股东持股比例负相关；由于所有者虚位，国有企业的高管薪酬敏感性较高；由于远离管理者，外资控股的公司高管薪酬敏感性较高；独立董事占董事会总人数的比重与高管薪酬正相关而与薪酬敏感性负相关；较高的银行借款／总资产比率对高管薪酬有抑制作用；处于垄断地位的管制行业高管薪酬敏感性较高；高管持股对薪酬的敏感性不影响。最后，在控制了外部监管因素对薪酬敏感性的影响后，高管薪酬与公司下年度的业绩增长显著正相关，表明上市公司的高管薪酬制度基本上具备了激励机制。

关键词：高管薪酬 外部监管 激励机制 

单位：汕头大学商学院教授 汕头大学商学院研究生