摘要：＂费雪效应＂假说认为股票投资是对冲通货膨胀风险的理想工具。而已有实证研究则发现二者的关系并不确定,这在一定程度上可能是由于不同实证研究选择的数据所处经济发展阶段不同。文章选择中国1992年5月~2008年6月为研究区间,区分不同的经济周期阶段,通过SVAR模型实证检验了中国股票市场的通货膨胀风险规避功能。研究结果表明,供给冲击的影响导致股票收益率与通货膨胀率呈现相关关系,这种关系与其所处经济周期阶段有关,在经济衰退阶段（1992年5月~2001年12月）二者负相关,意味着股票投资不再是对冲通货膨胀风险的有效工具;在经济扩张阶段（2002年1月~2008年6月）二者正相关,股票投资可以有效地避免通货膨胀风险。并且研究结果还显示,股票市场中供需双方的行为、预期以及政府的宏观经济政策均可能影响中国股票市场的通货膨胀风险规避功能。

关键词：股票收益率 通货膨胀率 经济周期 

单位：南开大学经济学院数量经济研究所 天津300071 天津财经大学商学院 300222