摘要：实物期权理论认为,市场不确定性能够延迟房地产开发项目的上市时间.基于全国主要城市在2006和2016年间商品住宅开发项目的土地购置和项目上市记录,本文建立久期模型分析住房价格增长波动率和其他因素对项目上市时间的影响规律.实证结果显示,市场不确定性能够显著延迟项目的上市时间,但在高房价水平下这种延迟效果较为有限;此外,项目和企业特征也会显著影响项目的上市时间.该结果表明,房地产企业'高价拿地+捂盘惜售'的策略并不能从实物期权理论中得到充分的支持,是一种高风险的投资行为.

关键词：市场不确定性 实物期权 上市时机 住宅开发项目 

单位：清华大学恒隆房地产研究中心; 北京100084