摘要：本文以雷曼破产日至2009年1月底这段时期内上证综指、恒生指教以及S＆P500指数的日内高频数据作为研究对象，采用跳跃显著性检验方法和扩展HAR模型，对波动跳跃特征进行了实证研究。结果表明：雷曼危机导致股市波动的显著提高，但中国内地股市受到的影响最小；中国香港股市成为波动跳跃发生频率最高、跳跃幅度最大的市场，且波动跳跃主要发生在夜间休市时间内；雷曼危机使得波动率模型的预测精度大大降低，股市风险变得更加难以预测，对于新兴市场来说这一现象更加明显。

关键词：雷曼危机 已实现波动率 跳跃扩散过程 跳跃显著性检验 har模型 

单位：对外经贸大学国际经济研究院 北京100029 北京大学光华管理学院 北京100871 对外经贸大学国际经济贸易学院 北京100029