摘要：对上证综合指数5分钟高频数据计算得到的隔天收益率的行为进行了实证研究．在与前人研究结果比较的基础上得出结论，开盘交易机制主要改变的是隔天收益波动的高峰出现的位置．发现隔天收益波动率出现一个“驼峰”形状，认为这主要是由于开盘采用连续竞价所致．并从各区间收益相关性的角度对隔天收益方差给予了解释．此外还观察到隔天收益率的方差和一阶自协方差有着近似线性的反向变动关系，并利用一个价格变动模型对此现象进行了解释．

关键词：隔天收益率 波动率 交易机制 

单位：香港大学经济与金融学院; 中国香港; 中国科学技术大学统计与金融系; 合肥230026