摘要：构建了包含经济政策不确定性的随机贴现模型,通过参数校准、静态比较等方法,探讨了不同政策不确定性下股票风险的动态特征.在此基础上,通过实证模拟分析政策不确定性影响股票风险的传导机制,并通过组合分析法检验政策不确定性在股票风险形成中的作用,以此验证该理论模型在中国的适用性.最后,运用面板数据回归模型对政策不确定性与股票风险的关系进行量化分析.结果表明：1）政策不确定性能够通过企业现金流、贴现因子和相关系数等途径提高股票风险,该效应在控制传统风险因子、企业异质性因素和外部环境因素后依然显著;2）具有非国有性质、较低盈利能力和低资产增长率的企业股票更易受政策不确定性的影响;3）在经济萧条和改革幅度较大的阶段,政策不确定性对股票风险的溢出效应显著增强.

关键词：经济政策不确定性 股票风险 传导机制 面板回归 

单位：厦门大学经济学院金融系; 厦门361005; 厦门大学王亚南经济研究院; 厦门361005; 国信证券博士后工作站; 深圳518001