摘要：资产定价历来是金融经济学研究的中心问题之一。从文献上看，研究者们更多地是从收益序列的分布特征角度展开分析，较少关注市场中不同证券之间的价格关系。实际上，证券市场中不同证券的价格彼此密切相关，形成特定的价格冲击传导机制。特别是在中国这样的转轨经济新兴市场中，投资者受政策预期主导，决策与行为趋同，客观上强化了股价冲击传导的动态作用机制，整个市场表现为“板块联动”、“股价齐涨同跌”现象显著。实证研究表明，上海证券市场不同行业板块之间股价存在着明显的联动特征，新息（innovation）对股价的影响一般将持续4～5周左右。尽管不同板块在价格冲击传导机制中的重要性各不相同，但证券市场股价波动的市场性显著地超过了不同板块（或个股）的独立性，不同行业间的组合投资策略效果不佳，市场效率还有待于进一步提高。

关键词：中国 证券市场 政权价格 价格联动 脉冲响应函数 

单位：北京大学光华管理学院; 东北财经大学统计系