摘要：引入理性交易者以及分别基于价值策略和反馈策略的噪音个体，构建了一个由2类交易者共同作用的价格决定模型，并对噪音交易者进行均衡分析。先基于一个均衡模型推导出噪音交易者影响下的市场价格，进而得到基于价格一阶差分序列的可检验假说，最后利用中国股市的数据对假说进行经验检验。通过实证检验发现，市场上存在较强的噪音交易成分，个体投资不以股票的基本价值为参照，具有明显的“买涨杀跌”等惯性行为，进一步的研究则发现交易量、上市年龄和是否为基金持有对个体投资策略有较显著的影响，而公司规模与行业差异对个体投资策略影响不大。

关键词：交易量 上市年龄 封闭式基金 

单位：华中科技大学经济学院 中山大学行为金融与金融经济学研究所