摘要：本文以2008-2009年420家A股上市公司的每股收益及15967个分析师盈利预测的观测值。比较分析了不同市场走势下分析师盈利预测和随机游走模型盈利预测的准确性及它们对投资回报的影响。研究发现，熊市环境下分析师盈利预测比随机游走模型盈利预测的准确度高，基于分析师盈利预测的投资回报要高于基于随机游走模型盈利预测的投资回报，而牛市环境下的情况正好相反。研究结果表明，投资者不能理性地识别牛熊市下各种盈利预测信息，从而也未能证明分析师盈利预测是比随机游走模型预测更好的“市场预期盈利”的变量。此外，研究也发现分析师存在高估盈利的乐观倾向，且熊市中分析师盈利预测的乐观程度要大于牛市中的分析师盈利预测。

关键词：证券分析师 盈利预测 市场预期盈利 随机游走模型 

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