摘要：本文借鉴LLSV的掏空模型，模型化推导了控股股东对上市公司的隐蔽掏空模式，建立了控股股东持股比例与掏空程度的分段函数关系。以2004年我国沪深A股上市公司对子公司担保的386起事件为样本，并把样本分为过度担保组和适度担保组，运用事件研究法进行实证检验，发现过度担保样本组累计超额收益率显著为负．而适度担保组的市场反应为正但不显著，由此推测过度担保的上市公司具有向控股股东输送利益的倾向。多元回归结果表明，对于第一大股东持股比例和国家持股比例的回归系数而言，60％均是其有效的临界点．当大股东持股比例低于60％时，大股东存在通过上市公司对子公司担保的方式掏空上市公司的现象，但回归系数不显著；当持股比例高于60％时，则产生了显著的利益协调效应，能有效地抑制掏空。通过分类变量和股权临界变量的多种组合，回归发现。国有性质的上市公司被控股股东掏空程度更高；与第一大股东持股比例变量相比，国家持股比例变量的股权临界值对CAR的影响更加显著。

关键词：上市公司 子公司 股权比例 过度担保 掏空 

单位：中南大学商学院