摘要：本文以银行间和交易所1日、7日回购利率为研究对象，使用Granger因果检验和误差修正模型，检验了4种利率间的“领先—滞后”关系，发现交易所回购利率的变动显著领先于银行间相应期限的回购品种，银行间回购利率没有起到应有的基准作用。在银行问市场内部，7日回购利率则对1日回购利率存在一定程度的引领性。本文随后检验了两个市场的流动性，认为可以把上交所回购利率的领先关系归因于交易活跃，反映市场真实利率的信息会更快的得以体现。这就有可能领先于虽然交易金额巨大但交易仍不够频繁的银行间回购市场。

关键词：回购利率 基准效应 granger因果检验 误差修正模型 

单位：清华大学经济管理学院 北京100084