摘要：为解决中小企业融资难问题,我国推出了一新型融资模式—担保换股权。利用该模式,中小企业可获得贷款担保。为此本文研究中小企业在该模式下的最优投资与融资。首先在项目收益流服从几何布朗运动下,利用均衡定价方法给出债券、股权和担保成本的定价;然后利用实物期权方法导出最优投资时机满足的代数方程;最后分析了最优贷款规模。我们获得了定价的显式解;确定了最优投资时机、最优生产规模和最优资本结构的相互关系;解释了这一新型融资模式的优势。经济分析表明:最优融资规模与项目风险呈U型关系;风险较小时,企业会加速投资同时扩大债务融资比例减少股权比例。与纯股权融资的企业和无融资约束的杠杆企业相比,该模式显著提高了企业的生产规模;与纯股权融资的企业相反,最优生产规模与投资时机随项目风险的增大而增大。研究结果对中小企业的投融资决策具有指导意义,也为今后对担保换股权和担保换期权的比较研究起到借鉴作用。

关键词：中小企业 投资时机 生产规模 

单位：青岛农业大学合作社学院; 南方科技大学商学院